투자포인트 및 결론
- 삼성전자에 대해 6개월 목표주가 64,000원 (2020년 예상 BPS에 P/B1.6배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함. 삼성전자의 2분기 매출액은 예상보다 양호한 메모리 반도체 가격 상승에 힘입어 추정치를 2.5% 상회하는 51.6조원을 기록할 것으로 예상됨. 영업이익은 COVID19으로 인해 Server DRAM과 PC DRAM 가격이 각각 QoQ로 24%, 14% 상승함에 따라 반도체 부문이 추정치를 9.2% 상회하는 5.6조원을 기록할 것으로 추정되며, IM 부문도 마케팅 비용의 효율적인 집행 속에 스마트폰 출하량이 기존 예상치를 상회하면서 추정치를 37.9% 상회하는 1.3조원을 기록할 것으로 전망됨. Display의 경우 충당금 환입 시기에 따른 변동성이 있지만, 당사에서는 기존 추정대로 2분기에 환입된다는 가정을 유지함. 이에 따라, 2분기 전사 영업이익은 시장의 최근 높아진 시장 Consensus (6.4조원, 당사 기존 추정치 6.6조원)를 17.5% 상회하는 7.5조원을 기록할 것으로 전망됨. COVID-19이라는 초유의 사태에도 불구하고 동사의 수익성이 개선되는 것은 다양한 분야에서 확고한 기술
Leadership이 있기 때문임. 특히, 대면 구매 비중이 높은 스마트폰 판매가 저조한 상태에서 이룬 호실적이라는 점에서 향후 추가적인 매크로 위기가 오더라도 동사의 이익 방어력에 대한 시장의 기대치는 높아질 것으로 보임. 하반기에 DRAM과 NAND 모두 가격이 하락할 것으로 예상되며, 이에 따라 3분기와 4분기 메모리 반도체 영업이익은 QoQ로 하락할 것으로 예상됨. 3분기와 4분기 전사 영업이익은 각각 8.8조원과 9.4조원을 기록할 것으로 전망됨
주요 이슈 및 실적전망
- 3분기에 DRAM과 NAND 가격이 하락하더라도 동사는 기술력에 기반한 Premium 제품군을 통해 경쟁사 대비 ASP 방어력은 뛰어날 것으로 보임. 특히, 기존 LP DDR4와 GDDR5 대비 가격 Premium 큰 LP DDR5, GDDR6 비중을 높일 것으로 보이며, NAND도 차세대 PCIe Gen 4.0 NVMe SSD 제품 비중을 확대할 것으로 보임. 스마트폰도 Galaxy Fold2, ZFlip 5G가 출하될 것으로 예상되며, Display도 Foldable, Flexible 비중이 확대될 것으로 보임. 결국, 매크로 위기를 극복하는데 기술이 제일 중요하다는 것을 동사는 입증하고 있음
주가전망 및 Valuation
- 양호한 2분기 실적에도 불구하고 하반기 메모리 반도체 가격 하락을 감안할 때 주가는 Box권에서 움직일 것으로 보임. Untact가 가져올 2021년 이후 구조적인 실적 개선을 겨냥한 저점매수 전략 권고
July 02, 2020 at 09:28AM
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삼성전자(005930) 기술로 COVID-19를 넘어서다 - 매일경제 증권센터 - 매일경제
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