原標題：銀行負債結構微調：結構性存款降下去 同業存單補上來
近期，商業銀行存單發行呈現出「量價齊升」的態勢。
Wind數據顯示，7月（截至7月24日，下同）同業存單發行規模已達到1.29萬億，全月發行規模預計在1.65萬億左右，相比6月上升3000億。發行利率方面，7月發行利率（加權平均，下同）為2.52%，相比5月反彈了80BP。
21世紀經濟報導記者採訪了解到，其原因在於近期銀行結構性存款大幅下降，相應地，銀行通過發行同業存單來維持負債端的穩定。不過在同業負債佔比限制、流動性考核、存貸比等監管指標主導下，同業存單仍難以替代存款類產品。
「二季度以來監管明確嚴控資金空轉套利，要求壓降結構性存款規模，6月結構性存款規模壓降1萬多億。在存款利率整體下行情況下，銀行攬儲難度加大，相應發行同業存單彌補負債缺口。」 天風證券首席固收分析師孫彬彬稱。
Wind數據顯示，截至7月24日，7月同業存單發行規模已達到1.29萬億。如果按照目前的發行節奏計算，7月同業存單發行規模預計將達到1.65萬億的水平。這意味著同業存單發行規模將連續兩個月回升。在此之前，5月同業存單發行規模為1.06萬億，凈融資規模為-5800億；6月發行規模為1.36萬億，凈融資規模為86億。7月凈融資規模有望達到4000億左右。
分銀行類型來看，近期同業存單凈融資增量主要來自國有大行，股份行6月凈融資較多但近期明顯下降，城商行和農商行凈融資持續為負。相應地，國有大行、股份行存單餘額顯著上升，城商行、農商行存單餘額處於持續下行狀態。
孫彬彬表示，上半年國有大行是信貸投放的主力軍。國有大行信貸投放力度較大，增加了其負債端壓力。此外，流動性收縮環境下也需要發行同業存單補充負債。
今年《政府工作報告》提出，國有大行普惠型小微企業貸款增速要高於40%，這一目標相比去年提高了10個百分點。央行數據顯示，今年上半年國有大行信貸投放力度加大，四大行新增貸款佔比由去年同期的31%提升至34%。
從發行利率來看，6月以來同業存單發行利率整體呈現上行態勢。Wind數據顯示，4月、5月同業存單發行利率為1.79%、1.72%，而6月反彈至2.27%，7月進一步反彈至2.52%，低於1月（2.97%）、2月（2.76%）的水平。
「在各期限存單利率都有較大幅度上行的情況下，各家銀行採用了配置短久期存單的策略，但是依然無法阻攔同業存單綜合發行成本大幅上行。」某股份行金融市場部人士表示，「近期存單利率呈現加速反彈的態勢，說明市場間的流動性正在快速收縮。」
Wind數據顯示，近期DR007利率維持在2.2%左右，和央行政策利率大體相當，相比3-5月間的平均水平已上升70BP。這意味著貨幣政策已從應對疫情期間的超寬鬆狀態回歸至常態化水平，出現邊際趨緊的態勢。
孫彬彬表示，最近一個月以來DR007基本穩定在2.0%-2.2%的區間，但存單利率依然繼續走高，其原因在於超儲率的變化。超儲率可以全面反映銀行體系流動性水平，其從3月的2.1%持續回落至6月的1.6%，7月可能進一步降至1.3%附近。「6月以來逆回購、MLF投放都處於凈回籠狀態，疊加特別國債集中發行，銀行體系流動性整體趨向收縮。」孫彬彬稱。
由於發行利率上行，市場對同業存單的認購積極性有所回升。6月上旬，同業存單認購率僅有77%，其原因在於存單一級發行價格上調緩慢，滯後於二級價格變動，導致一二級市場利差走擴。
「因債市調整影響，當時一些同業存單被拋售，二級市場存單收益率高於一級市場，出現倒掛，連配置盤都傾向於在二級市場買入，所以一級認購率低。」浙江地區某城商行金融市場部負責人坦言，「一級市場存單能夠發出去的，都是關係維護得好的。」
不過隨著發行利率上行，同業存單認購率恢復且有所上升。Wind數據顯示，6月中下旬存單認購率升高至85%，7月進一步升高至86%。
為什麼5月利率低，銀行發行同業存單並不積極；而6、7月利率大幅反彈，銀行發行同業存單的積極性反而出現上升？
「這說明近期銀行存款的增量很少，甚至可能出現存款流失的情況，尤其前期股市火熱，部分存款流入股市，銀行負債壓力加大。」前述股份行金融市場部人士表示，「此外，近期銀行攬儲的利率要高於同業存單的利率，銀行才會在存單利率爬升的時候加大發行規模。」「存款利率整體下行情況下，銀行攬儲難度加大，銀行發行同業存單彌補負債缺口。6月以來，雖然市場利率上行，但國有行、股份行存單發行量、凈融資明顯增加，顯示存單供給壓力加大。」孫彬彬表示。
前述浙江地區城商行金融市場部負責人表示，近期同業存單發行規模有所上升，原因是一方面為了補充同業負債。另一方面，結構性存款壓降后需要發行同業存單來維持負債端的穩定。
央行最新公佈的數據顯示，截至6月末，結構性存款餘額為10.8萬億，環比上月下降了 10109.2 億。據融360大數據研究院不完全數據顯示，6月份發行的人民幣結構性存款平均期限為147天，平均預期最高收益率為3.93%，環比下降61BP。
回溯來看，2020年來，結構性存款連續4個月增長后至4月末達到歷史峰值。5月首度下降3000多億，6月再度下降1萬億。主要因為監管部門要求商業銀行壓降結構性存款，抑制空轉套利。在此背景下，市場預計7月降幅仍不小。
某股份行資產負債部人士表示，我們要求6月末結構性存款餘額壓降到去年年末的水平。因為6月末到期的規模比較大，規模相應會下降很大一部分。
目前同業負債占銀行負債的比例在20%-30%之間，因此，直觀來看同業存單發行利率上行將拉動銀行負債成本大幅上行。
孫彬彬則提醒，本次資金利率、存單利率上行的背景是打擊資金套利，因此高利率的結構性存款量價齊跌，定期存款、大額存單利率整體也有回落。同業存單成本上升的同時存款成本在下降，綜合來看銀行負債成本上升幅度可能並不大。 （編輯：包芳鳴）
July 28, 2020 at 05:43AM
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